工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理 程實

「不識廬山真面目，只緣身在此山中?！?過去幾年，全球經(jīng)濟受到多重衝擊，身處亂局之中使得我們難以抓住問題本質(zhì)。展望2025 年，全球經(jīng)濟系統(tǒng)進入「暖開機」的臨界點，為我們辨別問題、梳理脈絡(luò)留出了時間，也為政策轉(zhuǎn)向釋放了空間。

短期來看，全球經(jīng)濟面臨三大挑戰(zhàn)：一是地緣政治風(fēng)險。在地緣政治局勢持續(xù)緊張的情況下，商品價格的新一輪飆升可能會進一步擾亂全球通脹水平，阻礙中央銀行放鬆貨幣政策，從而對財政政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。二是全球金融脆弱性。值得關(guān)注的是，當前金融市場波動率與地緣政治風(fēng)險的分化正在加劇，資產(chǎn)價格可能並未合理反映戰(zhàn)爭和貿(mào)易爭端的潛在影響，這種脫節(jié)使得短期內(nèi)的劇烈衝擊更有可能發(fā)生。三是主權(quán)債務(wù)壓力。隨著全球利率水平的上升和經(jīng)濟增長的放緩，部分經(jīng)濟體面臨較大主權(quán)債務(wù)壓力。如果這些經(jīng)濟體的債務(wù)問題得不到妥善解決，可能反過來影響其債務(wù)償還能力，進一步導(dǎo)致全球金融市場動盪。而長期而言，全球經(jīng)濟仍面臨結(jié)構(gòu)性問題，包括人口老齡化帶來的勞動力短缺、氣候變化和環(huán)境問題帶來的極端天氣和災(zāi)害事件，競爭措施導(dǎo)致全球經(jīng)濟效率降低以及全球供應(yīng)鏈的脆弱性等等。

2025年政策料呈四大特徵

在 2025 年的 「暖開機」過程中，經(jīng)驗主義的決策方法可能不再完全適用，快速變化的內(nèi)外部環(huán)境需要指向明確、落點精準、發(fā)力適度的宏觀政策。具體而言，2025 年的政策搭配將呈現(xiàn)四大特徵：

一是良好的市場溝通與預(yù)期管理。政策的有效實施離不開清晰且一致的市場溝通，合理引導(dǎo)公眾和投資者的預(yù)期能夠有效減少不必要的市場波動，維持市場信心。二是廣泛的經(jīng)濟資料驅(qū)動。政策制定者將依賴更加全面和精細的經(jīng)濟資料來指導(dǎo)政策方向，確保決策的科學(xué)性和精準性。及時的資料監(jiān)測將使政策反應(yīng)更為迅速和有效，以應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的經(jīng)濟變化。三是靈活的貨幣政策。雖然短期內(nèi)通脹壓力有所緩解，但中期的供需再平衡仍可能引發(fā)價格波動。各國央行將保持對經(jīng)濟環(huán)境的敏銳監(jiān)控，通過靈活調(diào)整利率等貨幣政策工具，在控制通脹和支持經(jīng)濟增長之間尋求最佳平衡，以應(yīng)對不確定的經(jīng)濟前景。四是精準的財政政策。財政政策將聚焦於解決經(jīng)濟復(fù)甦中的不均衡問題，尤其是在刺激內(nèi)需和增強經(jīng)濟韌性方面。政府支出將集中於關(guān)鍵領(lǐng)域，例如基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)創(chuàng)新和社會福利，確保經(jīng)濟增長的包容性和持續(xù)性。長期來看，面對全球經(jīng)濟環(huán)境中的諸多不確定性，政策制定者仍需在風(fēng)險管理方面保持高度警惕，重點關(guān)注金融穩(wěn)定，防範潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，以確保經(jīng)濟運行的平穩(wěn)與可持續(xù)性，同時布局長期結(jié)構(gòu)性改革，以優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)提升經(jīng)濟的長期潛力，解決深層次的結(jié)構(gòu)問題，為經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。